开源证券：贝泰妮（300957）-公司信息更新报告：一季报超出业绩预告上限，敏感肌龙头扬帆起航

贝泰妮(300957)事件：年报业绩高速增长，Q1利润超出预告上限公司发布2020年报及2021年一季报：2020年实现营收26.36亿元（+35.64%）、归母净利润5.44亿元（+31.94%）；2021Q1实现营收5.07亿元（+59.32%）、归母净利润0.79亿元（+45.83%），超出业绩预告上限。我们认为，公司作为敏感肌护肤黄金赛道冠军，已在产品研发、品牌形象和明星大单品等方面构筑优势，未来品牌、渠道、品类延伸还将带来新增长。我们维持盈利预测不变，预计公司2021-2023年归母净利润为7.98/11.13/15.04亿元，对应EPS为1.88/2.63/3.55元，当前股价对应PE为121.4/87.1/64.4倍，维持“买入”评级。线上渠道高速增长，注重研发投入加深护城河分渠道看，线上渠道同比+46.4%（其中自营同比+54.3%，经销代销同比+25.6%；阿里系同比+60.0%，薇诺娜专柜服务平台同比+19.8%），实现高速增长，占总收入比重已达82.9%；线下渠道同比-0.4%（2020H1/H2分别同比-11.8%/+7.0%），疫情影响减弱后明显恢复。分品类看