华鑫证券：贵州茅台（600519）-收入稳中有升，税金致业绩短期波动

贵州茅台(600519)公司于4月28日发布2021一季报。报告期内，公司实现营业收入280.65亿元，同比增长10.93%；实现归属于上市公司股东的净利润139.54亿元，同比增长6.57%；实现扣非后净利润139.69亿元，同比增长6.19%；每股收益11.11元。收入稳中有升，直销渠道表现突出。2021Q1公司白酒业务稳中有升，单品销售额、盈利能力持续稳居国内酒业、全球酒业第一。分产品来看，茅台酒收入245.92亿元，同比+10.66%；系列酒收入26.43亿元,同比+21.86%。渠道方面，直销渠道收入47.77亿元，同比大幅+146.46%，占比从2020年同期的7.95%上升至17.54%，主要是增加了各平台的投放量；批发渠道224.57亿元，与去年同期基本持平。经销商方面，2021Q1末共有经销商2148家，其中国内2044家，新增6家（主要是酱香系列酒），减少8家（主要是茅台酒）；国外104家。毛利率较同期持平，税金及附加拖累净利率。2021Q1期间费用率7.92%，同比-0.88pct，其中销售费用率2.02%，同比-0.59pct；管理费用率6.34%，同比+0.1