东方证券：顺鑫农业（000860）-白酒稳健地产拖累，一季度业绩符合预期

顺鑫农业(000860)21Q1盈利实现增长，业绩基本符合预期。公司公布21年一季报，21Q1实现营业收入54.86亿元，同比下降0.7%，较19Q1增长15.1%，实现归母净利润3.73亿元，同比增长5.7%，较19Q1下滑12.9%，业绩符合预期。核心观点白酒业务小幅增长，全年增速有望提升。21Q1白酒收入预计约40亿元，同比小个位数增长，1月份华北地区疫情反复对动销产生了一定影响；预计白酒净利润增速高于营收增速，主要受益于结构升级以及1、2月份以来的部分产品提价；综合，预计21Q1白酒业务净利率恢复到接近12%的水平。受猪价下降影响，预计21Q1猪肉业务下滑明显，拖累营收增速。展望21年，随着疫情逐步得到控制，下游餐饮、婚宴等白酒消费放开，牛栏山动销恢复正常，全年增速有望提升到双位数。由于珍品主要依靠餐饮渠道进行导入，疫情导致20年珍牛收入增长略低于预期，21年放开后产品结构升级有望加速。21Q1末母公司合同负债余额32.0亿元，支撑未来业绩增长。毛利率提升，盈利能力改善。21Q1毛利率28.91%(+0.47pct)，预计主要受益于结构升级及提价推动白酒毛利率提升；销售费用率4