国金证券：大参林（603233）-短期收入部分承压，全年业绩有望恢复高增速

大参林(603233)业绩简评4月28日，公司发布2021年一季报：公司2021Q1实现营业收入40.59亿元，较2019年同期增长20.73%；其中归母净利润3.41亿元，同比增长21.51%；扣非归母净利润3.39亿元，同比增长25.2%；经营活动产生的现金流净额达到5.12亿元，较上年同期增长59.6%。收入增速略低于预期。经营分析收入部分承压，整体毛利有所提升：2021Q1实现营收40.59亿元，同比增长20.7%。其中零售业务收入增速15.3%，或由于今年防疫物资销量下滑以及疫情带来的客流增速放缓导致。批发业务收入增速270.7%，主要由于2020年至2021Q1加盟门店净增300多家，带来的批发业务增长。毛利率从2020Q1的37.8%上升1.6pct至39.4%。或由于2020Q1毛利率较低的防疫物资销售额较大，2021Q1产品结构恢复正常导致。随着疫情影响逐渐消失以及公司扩张速度的加快，全年业绩增速有望有所上升。深耕华南，布局全国，华中地区增速较快，不断开拓空白区域。公司2021Q1净增门店431家，其中华南地区净增311家门店（包括75家加盟），其余地区净增120家。