浙商证券：国茂股份点评报告：业绩符合预期；减速器龙头产品升级、新领域开拓

国茂股份(603915)事件1、2020年公司实现营业收入22亿元，同比增长15%；归母净利润3.6亿元，同比增长27%；扣非归母净利润3.2亿元，同比增长22%。2、2021年第一季度，公司实现营业收入6.4亿元，同比增长94%；归母净利润0.8亿元，同比增长145%；扣非归母净利润0.8亿元，同比增长158%。业绩增长符合预期，毛利率小幅降低主要系运输费用计入营业成本根据中国通用机械工业协会，2020年减速机市场规模稳步增长，全年全国规模以上企业减速机产量为917万台，累计同比增加11.42%。公司齿轮减速机/摆线针轮减速机同比分别增长22.35%/4.1%。全年毛利率为28.3%，小幅降低0.6pct，主要系会计准则变更，运输费用从原销售费用计入营业成本所致。2020年经营性现金流净额为4.1亿元，同比增长38%，现金流状况稳定2020年，公司销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入为95%，维持在历史较高水平。2020年公司经营性净现金流达4.1亿元，持续逐年增长。2021年第一季度公司经营性现金流净额为0.2亿元，为近三年来首次为正值。产能提升、进口替代、产品升级、新领域拓展，