浙商证券：博腾股份Q1财报点评报告：CRO量价齐升，开启新周期

博腾股份(300363)扣除汇兑损益、股权激励及新业务亏损，公司原料药CDMO扣非净利率20.6%，2020年固定资产周转率粗略计算约为2.02，几近一线CDMO水平。我们认为，公司CDMO盈利能力已基本修复完成，逐渐进入量价齐升新周期。投资要点业绩概览：CRO带动高增长，盈利能力再提升公司发布2021年一季度财报，2021Q1实现收入5.43亿元，同比增长39%；净利润8809万元，同比增长83%；扣非归母净利润7527万元，同比增长56%，毛利率40.39%，同比提升2.45pct，净利率16.15%，同比提升4.09pct。分业务板块看，CRO收入1.74亿元，从占公司营业总收入的6%提升至32%，同比增长159%。CMO收入3.49亿元，占公司营业总收入64%，同比增长21%。我们认为公司收入结构有明显改善，早期项目逐渐进入成熟期，带动业绩上涨。CRO：项目单价翻2.5倍，盈利能力或进入平滑期公司分部来看，CRO收入带动了Q1的高增长。国内临床二期及以前服务产品数76个，同比增长55%，平均项目单价166万元/个，同比增长243.6%。我们认为，公司战略转型成效持续显现，CRO