东方证券：五粮液（000858）-一季度业绩稳健增长，看好全年盈利表现

五粮液(000858)20年平稳收官，21Q1业绩稳健增长。公司公布20年年报和21年一季报，20年实现营收573.21亿元，同比+14.4%，归母净利润199.55亿元，同比+14.7%，与业绩预告相符；其中20Q4实现营收148.28亿元，同比+13.9%，归母净利润54.09亿元，同比+11.3%。21Q1实现营收243.25亿元，同增20.2%，归母净利润93.24亿元，同比增长21.0%，业绩符合市场预期。核心观点五粮液产品表现稳健引领增长，21年业绩增速有保障。20年五粮液产品收入440.61亿元(+13.9%)，销量28,139吨(+5.3%)，吨价上行8.2%，量价齐升；系列酒产品收入83.73亿元(+9.8%)，销量和吨价分别变动-4.6%/+15.1%，量减价升主要系品牌梳理、结构调整所致；五粮液产品收入占比提升0.5pct至84.0%，结构继续升级。分产品来看，预计普五增速约15%，1618、交杯等产品增长稳健。21Q1营收增速达20.2%，与渠道反馈的旺盛需求吻合；公司设定21年经营目标为总营收两位数增长，增速有保障。21Q1末公司合同负债49.9亿元，同比增长