光大证券：海澜之家（600398）-2020年年报及2021年一季报点评：21Q1业绩回升、期待继续修复，存货控制良好

海澜之家(600398)要点20年收入和利润同比下滑，21Q1增速转正、收入恢复到19Q1的90%左右公司2020年营业收入179.59亿元、同比下降18.26%，归母净利润17.85亿元、同比下降44.42%，扣非归母净利润17.32亿元、同比下降42.52%。EPS0.41元、拟每股派息0.256元（含税）。21Q1公司实现营业收入54.94亿元；归母净利润8.42亿元。分季度来看，20Q1-21Q1单季度收入同比增速分别为-36.80%、-8.18%、-7.35%、-15.11%、42.77%，归母净利润分别同比增-75.59%、-28.78%、-30.20%、-16.80%、185.33%，其中21Q1相比19Q1收入和归母净利润分别下降9.76%、30.35%，利润降幅超过收入差异主要来自于毛利率下降、销售费用增加（广告费净增约1亿）、财务费用增加和公允价值变动收益减少合计影响约1亿左右。线上持续高增长、占比提升，各品牌和渠道21Q1销售好转收入拆分来看：1）分品牌来看，海澜之家系列收入仍占主导，20年收入137.68亿元、占总收入77%，同比下降20.97%，其中20Q1~