华安证券：国茂股份（603915）-年报超预期，产能扩张与品类扩充驱动公司快速成长

国茂股份(603915)事件：公司发布2020年报&2021年一季报。20年营收21.84亿，同比+15.21%；归母净利润3.59亿，同比+26.56%；剔除股权激励费用影响后归母净利润3.72亿元，同比+31.13%；21年Q1营收6.42亿，同比+93.59%，归母净利7943万元，同比+145%；剔除股权激励费用后，归母净利润同比+180%。核心观点：2020年年报超预期，一季报符合预期。公司进入产能提升与品类扩张的高速成长期，20Q4-21Q1收入持续创新高充分验证主业竞争力。高端品牌“杰诺”也进入管理优化与扩产阶段，工程机械回转减速机在徐工塔机上量，卷扬等新产品21年有望量产，成长逻辑逐步兑现。预计2021-2023年归母净利润4.92/6.46/8.62亿元，增速为37%/31%/33%，对应PE39X/30X/22X，维持“买入”评级。年报业绩超预期，收入端增速加速上行，盈利能力逐季提升，Q4多项指标创历史新高。业绩高速增长系经济复苏带动制造业资本开支上行，砂石矿粉、水泥、冶金起重等行业景气度持续提升，叠加公司产能释放。20年国内规模以上企业减速机产量同比增长11.42