民生证券：燕京啤酒（000729）-2020年报点评：多轮疫情拖累销量，产品结构优化持续演绎

燕京啤酒(000729)一、事件概述4月27日燕京啤酒公布了2020年年报。报告期内公司实现收入109.28亿元，同比-4.71%，实现归母净利润1.97亿元，同比-14.32%。拟每10股派发现金红利0.22元（含税）。二、分析与判断多轮疫情拖累2020年销量，产品结构优化持续演绎2020年公司实现收入109.28亿元，同比-4.71%，实现归母净利润1.97亿元，同比-14.32%。全年实现啤酒销量353.46万千升，同比-7.27%。受2020年国内多轮疫情冲击（20Q1全国疫情，6月北京疫情，年底顺义及河北疫情），公司全年销量下滑明显，主要是北方市场尤其是环京市场拖累所致。但产品结构升级趋势明显，中高档产品实现收入60.28亿元，同比+2.79%；普通产品实现收入40.50亿元，同比-16.86%。啤酒产品全年平均ASP为2851元，同比+1.2%，符合此前我们在业绩预告中的预判。渠道方面，公司线下渠道中，传统渠道收入95.24亿元，同比-7.59%，KA渠道收入4.48亿元，同比-9.92%；线上电商渠道发力显著，实现收入1.06亿元，同比+55.69%，主要得益于公司针对疫