国金证券：益丰药房（603939）-业绩高速增长，外延扩张持续加速

益丰药房(603939)业绩简评4月27日，益丰发布2020年报：全年营收131.5亿元，同比增长27.9%；归母净利7.68亿元，同比增长41.3%；经营性现金流13.36亿元，同比增加38.7%。门店持续扩张，坪效提升，同店增速稳健，业绩符合预期。经营分析加速新建及并购门店，老店内生收入提升明显，整体业绩符合预期：2020年，公司净增门店1239家，其中新开门店820家，收购门店254家，加盟店249家，关闭门店84家；截止报告期末，公司拥有门店5991家（含加盟店635家），总经营面积63.5万平方米（不含加盟店面积），直营门店日均坪效约59.2元/平方米。另外，公司医保门店数占比由2019年的76.82%提升6.23pct至83.05%，门店数较去年净增1094家。全年老店增速或从2019年的10%以下上升至10%以上。整体或由于新店扩张速度及处方外流增速高于预期，使得公司业绩较快增长。财务数据整体稳健，稳中求进迎接互联网+新零售业态：公司毛利率37.98%，相比2019年有所下降，或与处方药占比提升、加盟业务扩大有关。销售费用率同比降1.5pct；管理费用率下降0.1pct，