光大证券：新日股份（603787）-2020年报&2021一季报点评：2021Q1净利润低于预期，公司仍在调整期

新日股份(603787)2020年净利润在预告区间内，2021Q1净利润低于预期：公司2020年收入50.7亿元，同比+66%，归母净利润1.0亿元，同比+45%，其中2020Q4收入7.1亿元，同比+16%，归母净利润-2243万元，同比-17%，主要是销售费用同比+77%。2021Q1公司收入9.4亿元，同比+146%，归母净利润1885万元，同比扭亏（2020Q1归母净利润-2339万元）。2021Q1毛利率提升，经营净现金流改善明显：2021Q1公司毛利率为13.5%，同比/环比+4.7/+3.5pcts，主要是公司产品结构中超能跑系列、聚能系列的比例提升；2021Q1公司销售/管理/研发费用率分别为7.1%/3.1%/1.8%，同比分别-1.1/-2.6/-1.2pcts；2021Q1公司净利润率为1.9%，单车净利润约38元/辆，略低于2020年全年的40元/辆。2020/2021Q1公司经营净现金流为3.7亿元/1.9亿元，同比+453%/由负转正。经销渠道的锂电车型占比达25%，但渠道扩张低于预期：2020年公司电动两轮车销量254.8万辆，同比+50%，估计Q4销量约