华安证券：汇川技术（300124）-工控业务跨越式发展，管理变革探索制度创新

汇川技术(300124)事件：①公司发布2020年报&2021年一季报。20年营收115亿，同比+56%；归母净利润21亿，同比+121%；21年Q1营收34.13亿，同比+121%，归母净利6.46亿元，同比+275%。②披露长效激励计划草案，设定2021年净利润考核目标28亿。③拟投资10亿元设立新能源（常州）子公司，生产动力总成、电源、OBC等产品。核心观点：2020年年报业绩符合预期，2021年一季报略超预期，关注管理变革进展。公司进入管理驱动创新成长阶段，应淡化短期业绩与订单波动，给予管理变革更高的权重，它是公司长期竞争力来源。财报与激励计划传递两个信息，一是经营层面期间费用率持续下行，二是长效激励计划是管理层在探索制度创新，并把新文化中“以贡献者为本”与激励体系形成闭环，管理变革成果开始兑现。预计2021-2022年归母净利润29.5/37.9亿元，增速为40%/29%，对应PE46X/36X，维持“买入”评级。年报符合预期，顺周期+管理变革驱动业绩高速增长。业绩高速增长系经济复苏带动制造业资本开支上行，及公司的强阿尔法。国内低压变频器/伺服/PLC市场规模同比增长7.8%