开源证券：东鹏控股（003012）-公司首次覆盖报告：深耕C端+小B市场，多元化渠道发力

东鹏控股(003012)瓷砖行业龙头，战略调整后业绩有望迎来拐点，首次覆盖给予“买入”评级东鹏控股是瓷砖行业领军企业，2015-2020年公司营业收入CAGR达11.9%，归母净利润CAGR达4.1%，业绩持续稳定增长，伴随公司战略进行调整，未来发力“大C端+优质大B工程”，公司业绩有望迎来拐点。我们预测公司2021-2023年归母净利润为11.17/14.19/17.60亿元，对应EPS为0.95/1.21/1.50元，当前股价对应PE分别为23.3/18.3/14.8倍，首次覆盖给予“买入”评级。行业“大行业小企业”特征明显，未来集中度提升空间大（1）2019年我国规模以上建筑陶瓷企业销售额达到3878亿元，2014-2019年，瓷砖行业规模以上企业营业收入CAGR为-2.49%，行业已步入成熟期，市场规模整体增速放缓。（2）目前瓷砖行业格局分散，具有“大行业小企业”的特征，伴随环保政策趋严，瓷砖行业去产能，中小企业加快退出，龙头公司在全国进行产能布局以及销售网络搭建，凭借渠道、产品、品牌力在C+小B端市场抢占份额，同时，凭借规模优势积累优质大B客户，龙头优势更加显著，未来行业市场