民生证券：大华股份（002236）-Q1营收恢复高增长，看好未来发展机遇期

大华股份(002236)一、事件概述4月22日公司公告2021年一季报。20Q1实现营业收入51亿元，同比增长46%；实现归母净利润3.5亿元，同比增长9%。二、分析与判断Q1营收恢复高增长，毛利率水平回归常态1）收入：20Q1实现营业收入51亿元，同比增长46%，主要系：①基数较低，19Q1-21Q1CAGR为8.5%；②由于海思供应紧张导致中小安防厂商出货较难，公司抢占市场份额。2）利润：实现归母净利润3.5亿元，同比增长9%，增速低于营业收入，主要原因系：①确认联营企业零跑科技投资亏损0.98亿，导致本期投资收益较上期减少0.59亿元；②计提资产减值损失（考虑供应链安全，存货由20Q1的49亿增加至21Q1的61亿）、信用减值损失合计0.24亿元，该两项比上期多0.16亿元。剔除该两项影响，同增33%。3）盈利水平：毛利率41%，同比-8.3pct，盈利水平较同期下滑主要原因系20Q1红外热成像产品热销拉高盈利水平，环比看+1.8pct，为公司正常水平；销售/管理/研发/财务费用率分别为17%/4%/12%/0.5%，较同期-5.4/-0.6/-4.8/-0.8pct，总体与19