光大证券：三只松鼠（300783）-2021年一季报点评：21Q1业绩超出预期，新增长曲线值得期待

三只松鼠(300783)事件：2021年4月21日，三只松鼠公布2021年一季报。21Q1公司实现营收/归母净利润36.71/3.15亿元，同比+7.58%/+67.57%，公司业绩超出市场预期。线下营收提速，线上多渠道平衡发展。公司未来的增长动力分为三条曲线，第一增长曲线是深耕传统电商，第二增长曲线是发力线下和新电商，第三增长曲线是以新品牌探索新赛道。从第二增长曲线来看，1）线下渠道：21Q1线下业务发展速度加快，营收占比提升至33.37%，提前达成2021年线下业务占比达33%-35%的目标。分渠道类型来看，21Q1投食店/联盟小店/新分销渠道营收分别增长29.64%/167.24%/73.41%，均快于整体营收增速。高增速来自公司优化投食店供应链效率；对联盟小店的优势区域进行深耕；对新分销渠道优化管理体系和精准匹配定制产品。2）线上渠道：公司积极开拓新电商渠道，如抖音、拼多多等。21Q1拼多多渠道实现营收超5000万元；抖音年货节直播业务销售额1.82亿元；社区团购业务已覆盖近30座城市，实现营收近千万元。新品牌发力，有望继续贡献增量。从第三增长曲线来看，21Q1婴童食品新品牌小