光大证券：中国中免（601888）-2020年及2021年一季度业绩点评：业绩符合预期，中免拟赴港上市

中国中免(601888)要点事件：公司发布2020年年报及2021年一季报，2020年营收525.97亿元，同比增8.20%，归母净利61.40亿（其中计提存货跌价准备9.09亿）/同比+32.57%,扣非后归母净利59.67亿/同比+55.83%。2021Q1实现营收181.34亿/同比+127.48%，归母净利28.49亿，扣非后归母净利28.34亿，符合预期。2020年整体毛利率为40.64%/同比-8.76pct，主要因线上有税商品占比提升，销售费率为16.82%/同比-14.25pct，因应付机场租金减少；管理费率为3.11%/同比-0.12pct，财务费率-1.04%/同比-1.06pct。21Q1整体毛利率39.11%/同比-3.44pct，销售费率9.77pct，同比-32.89pct主要因去年疫情期间收入减少，上海机场保底合同修改，应付机场租金减少，管理费率2.38%/同比-2.21pct，财务费用率为0.01pct/同比+0.41pct。离岛免税仍为主要看点，今年全岛免税目标再翻番：2020年下半年离岛免税政策出台，全年海南地区销售收入同比+122.54%,其中三亚