东方证券：珀莱雅（603605）-20年线上表现亮眼，21年多品牌孵化与大单品战略有望进一步强化

珀莱雅(603605)20年公司营收与归母净利润分别同比增长20%和21%，疫情影响下收入和盈利均保持快速增长，其中20年第四季度单季收入和盈利分别增长40%与25%，20年拟每股分红0.72元。21年一季度收入与盈利同比增长49%与41%，对比19年一季度增长41%与21%。分渠道来看，20年公司电商收入同比增长59%，占比进一步提升至70%，其中直营增长80%。预计21Q1电商总收入增长100%以上；受疫情冲击，20年公司线下收入下降23%，其中日化渠道和其他渠道分别下降19%和33%，21Q1受跨境代理品牌线下渠道营收减少影响，预计线下收入有所下降。分品牌看，珀莱雅品牌20年收入增长12%，销售占比下降至80%，其他品牌20年收入增长75%，跨境品牌代理收入增长44%；分品类看，彩妆品类20年收入增长182%，收入占比约12%，精华占比约10%，进一步迈向多品牌、多品类美妆集团。20年公司毛利率同比略微下滑0.4pct，但可比口径（扣除运费影响）提升3.15pct（高毛利精华占比提升贡献）；20年公司期间费用率基本持平，围绕新品推广与品牌宣传费用的增加使得公司销售费用率同比上升0