民生证券：伯特利（603596）-系列点评三：业绩符合预期智能电动齐驱

伯特利(603596) 事件：公司披露2023年报：2023年实现营收74.7亿元，同比+34.9%，归母净利润8.9亿元，同比+27.6%，扣非归母净利润8.6亿元，同比+45.4%；其中2023Q4实现营收23.7亿元，同比+27.7%，环比+17.8%；归母净利润3.0亿元，同比+34.5%，环比+24.0%；扣非归母净利润3.1亿元，同比+65.7%，环比+45.1%。 经营业绩稳健利润率相对平稳。公司2023年营收同比+34.9%，其中2023Q4营收同比+27.7%、环比+17.8%；我们判断同环比增长主要系公司持续开拓更多国内外客户并建立战略合作关系，新定点项目及量产项目较快增长，新产品投产并开始放量。2023年扣非归母净利润同比+45.4%，其中2023Q4扣非归母净利润同比+65.7%，环比+45.1%，我们判断主要系公司智能电控产品（EPB、EPS、WCBS）、ADAS、机械制动、轻量化底盘结构件实现增量，电子电控产品收入占比提升且产品结构优化，提升盈利水平。 公司2023年毛利率达22.6%，同比+0.1pct；其中2023Q4毛利率23.1%，同比-0.2pct