东吴证券：三峡水利（600116）-2021一季报点评：业绩稳扎稳打，全年高增长可期

三峡水利(600116)投资要点事件：公司公告2021年一季报，实现营收20.55亿元，同比增长880.42%；归母净利润1.59亿元，同比增长577.83%；扣非后为1.46亿元，同比增长1425.71%短期来看：业绩符合我们预期，全年业绩下限增速超过30%。根据公司内容，2021Q1售电量为31.17亿度，同比增长17.72%；售电均价（不含税）为0.4187元/度，同比增长0.50%，实现营收20.55亿元，同比增长880.42%；归母净利润1.59亿元，同比增长577.83%；扣非后为1.46亿元，同比增长1425.71%，业绩符合我们预期。2017-2019年拖累联合能源业绩表现的电解锰业务，从2021年开始，获益于电解锰价格的显著上涨，预计该业务将在2021年有亮眼表现。同时根据公司年报内容，2021年，公司计划完成销售电量120.92亿度、同比增长6.76%，实现营业收入107亿元、同比增长103.57%，如果我们极端保守假设公司净利率水平与2021Q1持平（实际上由于Q1是全年来水最差的年份，理论上来说全年净利率水平应该会高于Q1），为7.72%，则对应2021年归母净