东吴证券：国电南瑞（600406）-年报点评：经营业绩符合预期，在手订单稳增

国电南瑞(600406)投资要点20年收入同比+19%、利润同比+12%，其中Q4计提较多减值，收入增长及经营利润符合预期。公司发布2020年年报，2020年实现营收385.02亿元，同比+18.75%；实现归母净利润48.52亿元，同比+11.71%。其中2020Q4，实现营收184.05亿元，同比+20.73%；实现归母净利润26.63亿元，同比+21.23%。20年计提资产减值/信用减值损失分别2.45亿/3.49亿，同比分别+2.08亿/+0.86亿，对利润影响较多，考虑该影响后实际经营利润符合预期。公司预计2021年收入425亿，同比+10%，营业成本310亿（+10%）、期间费用47亿（+10%）。电网自动化Q3增速略有提速，20年起迎来细分业务景气周期。电网自动化板块H2显著提速，细分业务迎来景气周期。20年电网自动化及工控板块收入215.3亿，同比+16.4%，其中H2收入146.6亿，同比+25.8%明显提速。因板块提供整体解决方案业务比例增加，毛利率同比下降2.4pct至26.3%。电网投资整体预计今年继续维持稳健增长，“双碳”背景下南瑞多个细分业务景气度上升：1）