西南证券：医药商业板块2021年报及2022Q1季报总结：后疫情时代，关注医药商业板块复苏机会

短期业绩承压，期待2022年业绩逐季复苏。2021年药店板块实现收入总额为729.3亿元（+14.9%）；归母净利润为36.9亿元（-0.6%）；扣非归母净利润为34.3亿元（-2.6%）。2022Q1药店板块实现收入总额为200亿元（+16.9%）；归母净利润为11.6亿元（-1.4%）；扣非归母净利润为11.3亿元（+2%）。2021年公司直营连锁网络覆盖区域受到疫情影响较大，政府管控趋严，导致部分药物品种、门店客流、物流运输受限。随着疫情逐步好转，预期2022年大型连锁药店有望率先发力，引领行业复苏。 “直营+并购+加盟”加速拓展门店，新店有望逐步进入盈利期。政策监管和开店限制趋严，倒逼小连锁和单体药店逐步淘汰出局，留给大连锁更多收购空间和开店机会。2021年，大参林、一心堂、老百姓、益丰药房均维持高速增长步伐，净增门店数量为2271家、1355家、2163家、1818家，我们预计2022年仍将维持较高的扩张速度，公司具有充足的现金流支持扩张。随着2021年并购加速，各大连锁药店的次新店占比提升，有望在2022-2023年步入盈利期。紧抓处方外流机遇，大型连锁药店成主力承接方。集