国金证券：欧派家居（603833）-逐季加速恢复，龙头地位越发稳固

欧派家居(603833)4月22日公司发布2020年报，全年实现营收147.4亿元，同比+8.9%；归母净利为20.6亿元，同比+12.1%。其中4Q营收同比+25.3%，归母净利同比+32.8%，整体业绩符合预期，公司2020年经营现金流净额达38.9亿元，同比+80.4%。此外，公司2020年分红方案为每10股派现12元。经营分析2020年经营业绩逐季加速恢复：分渠道看，4Q直营/加盟/大宗分别同比+18.7%/+20.6%/+38.3%，各渠道均展现较为理想增长，尤其加盟渠道依托整装业务的开展以及家装需求的显著回暖，迎来全年单季最高增幅。分品类看，4Q厨、衣、木、卫分别同比+13.8%/+18.0%/+29.2%/+54.9%，在衣柜业务继续保持较快增长的同时，厨柜业务也强势恢复。4Q毛利率明显改善，费用管控依旧优异：2020年公司整体毛利率同比-0.7pct至35.0%，主因：品类与渠道结构变化所致（大宗占比提升2.3pct至18.5%，木+卫占比提升1.3pct至10.4%），分季度看，毛利率分别同比-10.4/-2.6/+1.1/+1.5pct，随着开工率提升整体呈现逐季优