东吴证券：固德威（688390）-2020年报点评：逆变器海外市场盈利强势，储能进军系统高增开启

固德威(688390)投资要点20年归母净利润2.6亿元，同增153.16%，超预期：公司发布2020年年报，20年实现营业收入15.89亿元，同增68.09%；实现归母净利润2.60亿元，同增153.16%，其中2020Q4，实现营业收入5.48亿元，环比增加21.02%，同比增加141.16%，实现归母净利润0.64亿元，环比下降19.29%，同比增加136.89%。利润的大幅增长得益于公司逆变器出货、海外占比持续高增，同时经营管理水平显著提升。公司利润2.6亿，超出此前业绩预增中值2.53亿，超预期。逆变器出货、海外占比持续高增，海外盈利能力持续强劲：公司逆变器出货35.2万台，预计对应约5GW出货，同增140.5%，其中国内出货约50-60%，海外出货约40-50%；从收入区域看，海外占比约70%，同比提升约4pct，其中欧洲、美洲、亚洲（除中国）分别占29%、13%、13%。从毛利看，国内毛利仅占比13%，海外毛利占比87%，公司盈利主要在海外。测算公司并网逆变器平均单价约0.3元/W，同比下降约18%，主要原因在于国内单价下降较快，测算国内单价约0.16-0.18元/W，海