东方证券：青岛啤酒（600600）-销量恢复吨价提升，盈利改善一季报喜迎开门红

青岛啤酒(600600)21Q1业绩高增喜迎开门红，超出市场预期。公司公布21年一季报，21Q1实现营业收入89.2亿元，同比20Q1增长41.9%，较19Q1增长12.3%，疫情基本消除后收入快速恢复；归母净利润10.2亿元，同比20Q1增长90.3%，较19Q1增长26.6%，利润表现超市场预期。核心观点销量恢复吨价提升，产品结构持续优化。公司21Q1实现啤酒销量219万吨（+34.4%），较19Q1增长1.1%；吨价同比增长5.6%，较19Q1增长11.1%，吨价提升幅度较20Q3/Q4的1.8%/4.9%进一步扩大，预计主要受益于公司在一季度对部分产品进行了提价、以及持续的产品结构升级。21Q1青岛啤酒主品牌销量同比增长44%，高于整体品牌增速，品牌结构保持升级趋势。目前公司渠道库存较19年更低，全渠道周转天数约25~26天，较为健康。分地区看，东北地区预计保持较高增速，山东、华东、华南、东南等地持续恢复，全年公司有望实现双位数的营收增长。21Q1毛利率提升明显，盈利能力进一步改善。受益于产品结构升级和提价，21Q1毛利率达到45.13%，同比提升5.07pct。一季度销售费用