东吴证券：禾迈股份（688032）-2023年三季报点评：营收环降+汇兑损失推高费率Q3盈利承压，Q4逐步改善

禾迈股份(688032)投资要点事件：公司发布2023年三季报，2023Q1-3营收14.08亿元，同增50.4%；归母净利4.15亿元，同增14.7%；扣非净利3.81亿元，同增9.0%。其中2023Q3营收3.43亿元，同环降18.8%/29.2%；综合毛利率49.1%，环增10.7pct，归母净利0.67亿元，同环降58.2%/61.1%；扣非净利0.49亿元，同环降69.1%/69.2%，业绩不及预期。库存压力下Q3微逆出货环降30%+、结构改善带动毛利率有所提升。2023Q1-3公司微逆/DTU出货约111/18.6万台，同增51%/33%，其中2023Q3分别出货22/8.5万台，微逆出货同环比-37%/-34%，主要系欧洲库存消化影响出货，DTU出货同环增47%/39%；因海外占比和高盈利的一拖二和一拖四的产品占比提升，2023Q3毛利率环比提升约3-4pct到53%，2023Q4我们预计出货逐步改善。我们预计全年出货135-140万台。期间费率较为平稳。确收节奏影响储能系统环比下滑、毛利率略有提升。公司2023Q1-3储能系统实现营收1.1-1.2亿元，2023Q3实现