东方证券：百润股份（002568）-营收高增盈利能力提升，预调酒龙头后劲十足

百润股份(002568)20年完美收官，21Q1开局高增。公司公告20年年报和21年一季报，20年实现收入19.27亿元，同比增长31.2%，归母净利润5.36亿元，同比增长78.3%；21Q1实现营业收入5.17亿元，同比增长52.9%，归母净利润1.31亿元，同比增长112.1%，收入超预期，利润位于业绩预告区间之内。核心观点经销商与销售队伍扩张助推增长，21Q1预调酒业绩开门红。20年预调酒收入17.12亿元，同比增长33.8%；分渠道看，线下零售、数字零售和即饮渠道分别实现收入12.68亿元(+26.4%)、3.81亿元(+55.8%)和0.64亿元(+13.3%)，线上收入快速增长；分量价看，预调酒销量1808万箱(+42.5%)，单价94.7元/箱(-6.1%)，预计主要系单价较低的微醺占比提升所致。20年末公司经销商数量1,578家，同比增加425家，数量快速增长，公司继续加大市场开拓及渠道下沉。20年末公司销售人员926人，同比增加130人(19年同比增加2人)，销售队伍扩张提速，助推经销网络扩张。21Q1预调酒收入4.58亿元，同比增长51.1%，实现净利润0.91亿