信达证券：上海家化（600315）-佰草集复兴见效，毛利率提升改善盈利

上海家化(600315)事件：公司公布2021年一季报，报告期内实现收入21.15亿元，同增27.04%，较19年增长8.24%；实现归母净利润1.69亿元，同增41.92%；实现扣非归母净利润1.99亿元，同增53.05%，较19年增长23.60%。公司收入符合预期，业绩超预期。点评：护肤品、个护家清推动收入快速增长，佰草集实现复苏。分品类看：1）21Q1护肤品收入同增41%，占比26%，其中佰草集实现翻倍增长，得益于品牌梳理、SKU聚焦、线下调整，在低基数下实现复苏，典萃实现100%以上增长，与佰草集合并口径看相比于19年仍有增长，佰草集调整见效；玉泽受20年同期高基数影响下滑16%，二季度将迎来新产品投入有望拉动销售；高夫、双妹分别实现80%、120%高增长。2）21Q1个护家清收入同增29%，收入占比47%，其中六神增长10%以上，Q1产品有所提价；家安继续保持优势增长约40%；3）21Q1母婴业务收入同增13%，收入占比23%，其中汤美星夯实线上运营优势保持高个位数增长，启初继续保持细分赛道优势增长约60%。百货、CS渠道推动线下复苏，电商增速有所放缓。分渠道来看：1）21Q