华鑫证券：大参林（603233）-业绩高增长，全国布局加速

大参林(603233)投资要点：公司业绩高增长。公司2020全年实现营业收入145.83亿元，同比增长30.89%；归属于母公司股东净利润10.62亿元，同比增长51.17%；扣非后归属于母公司股东净利润10.22亿元，同比增长48.13%，对应EPS1.62元。其中2020Q4单季实现营业收入40.91亿元（+31.93%）；归母净利润1.95亿元（+33.20%），公司业绩高增长。直营、并购、加盟共同发力，门店数量快速增长。公司主要从事医药零售业务，营收规模为137.72亿元，占比达96.56%；还有小部分批发业务，营收规模为4.91亿元。2020年公司净增门店1264家，其中自建845家，收购250家，加盟261家，闭店92家，截止20年末公司共计拥有6020家门店。公司从2019年开放直营式加盟，目前已新设315家加盟店；20年共计发生16起并购项目，涉及467家门店；直营、并购、加盟共同发力，扩张步伐加速，新增门店为公司贡献业绩增量。从地域上看，华南、华中、华东和东北华北西北地区分别贡献营收119.78亿元（+26.57%，4707家门店）、10.96亿元（+33.54%，7