光大证券：国轩高科（002074）-2020年年报及2021年一季报点评：收入稳健增长，计提减值影响业绩，大众入股有望修复盈利

国轩高科(002074)事件：2021年4月21日，国轩高科发布2020年年报和2021年一季报。公司2020年营业收入为67.24亿元，同比+35.60%；归母净利润1.5亿元，同比+192.02%；扣非归母净利润-2.36亿元，同比亏损收窄，非经项目主要为政府补助3.9亿元。公司2021Q1营业收入为12.92亿元，相比2019Q1下降26.26%；归母净利润0.48亿元，相比2019Q1下降76%。计提减值影响业绩，20Q4盈利改善。公司2020年收入高速增长主要由于新能源汽车需求旺盛及磷酸铁锂电池市场回暖，业绩低于预期主要由于计提应收账款坏账损失3.18亿元、存货跌价损失1.35亿元。20Q4公司实现归母净利润0.64亿元，同比扭亏，环比+31.10%；扣非归母净利润-0.43亿元，同环比亏损缩窄。现金流优异，毛利率承压。2020年公司经营活动净现金流6.85亿元，净利润现金比率为4.58。公司2020年毛利率25.23%，同比-7.31pcts，净利率2.18%，同比+1.21pcts；2020Q4毛利率24.97%，环比下降0.91pcts，净利率为2%，环比下降1.63p