光大证券：长城汽车（601633）-跟踪报告：1Q21业绩低于预期，芯片短缺或将持续发酵

长城汽车(601633)1Q21业绩公布：1Q21营业收入同比增长150.6%至人民币311.2亿元，毛利率同比增加5.6个百分点/环比下降3.2个百分点至15.1%，销管研费用率同比下降3.3个百分点至8.7%，扣非后归母净利润从去年同期亏损约人民币6.5亿元至盈利约人民币13.4亿元（扣非后单车盈利约人民币3,941元vs.2020全年约人民币3,451元）；业绩低于预期，主要由于原材料价格上涨/芯片短缺、纯电动车型销量占比上升、以及单车固定摊销成本与单车返利环比增加等因素影响。新车型销量爬坡仍有望带动单车盈利修复：1）1Q21长城销量同比增长125.4%至33.9万辆（相比于2019同期增长19.4%）；其中，坦克300销量约1.4万辆（已于4/19恢复预定，当前累计订单表现充沛）。2）我们预计2H21E芯片短缺有望逐步缓解；其中，预计强车型周期的车企或将具有较强销量修复弹性。3）2H20长城新车型周期陆续开启，包括哈弗H6第三代/大狗、坦克300、欧拉好猫；此外，公司于上海车展亮相哈弗/WEY/坦克品牌的多款车型，2021E规划上市10+款包括哈弗初恋/赤兔与WEY摩卡/玛奇朵