国金证券：国投电力（600886）-水电韧性凸显，期待量增价优

国投电力(600886) 业绩简评 2026年4月29日晚公司披露2025年报及2026年一季报，全年实现营收530.14亿元，同比下降8.31%；实现归母净利润73.93亿元，同比增长11.30%。26年Q1实现营收125.14亿元，同比下降4.63%；实现归母净利润21.18亿元，同比增长1.91%。2025年分红40.67亿，分红率55%，股息率3.7%。 经营分析 2025年公司电源结构分化明显，水电少发但利润韧性突出。全年水电发电量980.94亿千瓦时，同比-5.76%，主要受雅砻江流域、黄河上游来水减少影响，其中雅砻江/大朝山/小三峡分别同比-6.23%/+4.06%/-10.61%。但水电归母净利润54.48亿元，同比+12.4%，雅砻江在来水偏枯下仍同比+11.6%，主要受成本下降及去年补缴税费影响；大朝山受益来水偏丰同比+7.5%；小三峡通过优化交易策略提升电价，利润同比+35.1%。新能源端受电量及上网电价双降影响，国投新能源归母净利润同比-36.6%。 火电呈现电量下行、利润修复。2025年火电发电量465.34亿千瓦时，同比-17.64%，主要受清洁能源发电增加