中原证券：长安汽车（000625）-年报点评：自主、合资双改善，将推出高端智能电动品牌

长安汽车(000625)事件:公司发布2020年年报，全年总营收845.66亿元，同比+19.79%；归母净利润为33.24亿元，同比+225.60%；扣非归母净利润为-32.50亿元，同比减亏31.76%。对应Q4营收287.24亿元，同比+12.73%，环比+24.56%；归母净利润为-1.62亿元，扣非归母净利润为-11.52亿元。点评:整体符合之前业绩快报，减值及负积分摊薄利润。全年一次性减值与双积分费用合计约24亿元，可比口径下比19年高出约19亿元。其中Q4确认13.98亿元的资产减值与信用减值，环比Q3高出14.03亿元，同比19Q4高出10.44亿元。公司全年负积分油耗费用7.38亿元，这部分为额外的费用增量。根据公司业绩说明会，从2020年行业平均水平来看，传统燃油车单车负积分超出1分，而积分价格为3000元/分左右，影响燃油车单车利润约4000元。公司预计随着21年新能源销量带动，将不存在积分缺口。自主、合资双改善，Q3起经营性利润转正。2020年公司毛利率14.3%，同比降低0.38pct，若剔除准则切换影响，同口径公司毛利率为17.47%，同比提升2.79pct