浙商证券：徐工机械点评报告：吸收合并徐工有限；“新徐工”收入将居行业第一，期待盈利能力提升

徐工机械(000425)吸收合并控股股东徐工有限，徐工有限即将整体上市公司公告：将以向全体股东发行股份的方式吸收合并徐工有限，发行价格5.65元/股（定价基准日前120个交易日股票交易均价的90%）。徐工有限旗下挖掘机械、混凝土机械、矿机、塔机等工程机械资产将整体注入上市公司。徐工集团及其一致行动人建信金融、员工持股平台（徐工金帆）锁定期为36个月。拟注入资产行业地位领先，能优化产业结构和完善产业布局徐工挖掘机2020年市占率16%，仅次于三一重工的28%，预计2020年收入约240亿元；混凝土机械2019年收入96亿元，市占率15%，仅次于三一、中联；塔机2019年收入规模为35亿，仅次于中联；矿机2019年营收约为15亿元。挖掘机、混凝土机械、塔机和矿机等资产注入上市公司后，有利于优化产业结构、完善产业布局。挖掘机是未上市核心资产，盈利能力低于同行，提升空间大挖掘机是徐工未上市的核心资产，盈利能力显著低于同行。2020年徐工挖机销量5.2万台，市占率16%；与柳工相比在销量（约为柳工2倍）、中大挖占比（44%）和终端价格（46万元/台）上均有明显的优势，通过混改后成本费用控制和效率