东方证券：万华化学（600309）-受益经济复苏，一季度利润达历史新高

万华化学(600309)一季度利润创历史新高：公司21年一季度实现营业收入313.1亿元同比增长104.1%；归母净利66.2亿元，同比增长380.8%，单季度利润创出新高。收入与利润大幅增长，一方面是20年同期公司受疫情影响，销量与售价均低于正常水平；二是今年一季度全球经济逐渐复苏，且美国2月发生寒潮，多数化工品供给收缩，导致产品价格进一步上涨，同时公司在聚氨酯领域获得了更多市场份额。销量大幅增长：21年一季度公司聚氨酯系列销量达到92.4万吨，同比增长54%，环比增长5%。石化系列单季度销量达到23.5万吨，同比几乎翻倍，环比增长约24%。我们认为公司聚氨酯销量增长主要由于全球需求复苏拉动，石化系列则主要由于乙烯一体化产能投放。同时，MDI、PO、PVC、PP、PE等多项产品价格均出现明显上涨，量价齐升效应催使公司21年一季度业绩大幅提升。21年景气度展望较好：结合前期深度报告，我们认为MDI由于供给端海外企业暂停资本开支，需求端国内多点开花，景气度将维持较长时间。目前多数化工大宗品海外价格仍大幅高于国内价格，且海外基建地产等仍将维持高投资，这将使国内多数基础化工品价格继续维持高位