华安证券：克明面业（002661）-规模优先有序推进，品类拓展势头不减

克明面业(002661)事件描述：公司公布20年报及21年一季报，20年营收39.6亿元，同比+30.4%，归母净利润2.93亿元，同比+41.7%;4Q20营收10.42亿元，同比+32.8%，归母净利0.04亿元，同比-94.38%;1Q21营收11.0亿元，同比+24.6%，归母净利0.85亿元，同比-17.8%。公司拟每10股派发现金红利3元(含税)。营收增速并未因疫情刺激消退出现大幅下滑，1Q21营收录得单季最高。公司营收重回增长快车道，疫情只是助推因素，主要得益于公司面粉产业链一体化战略落地，面粉自供比例接近100%，面条等产品的成本优势不断发挥，助力公司深耕传统渠道和低线市场，提升整体份额。2020年，公司面条和方便食品均超负荷生产，随着公司产能扩张计划逐步实施，将进一步打开规模成长空间。面粉销售短期增加造成毛利率下降，盈利能力有待修复。由于公司面粉产能暂未充分被面条和方便食品消化，面粉和副产品对外销售收入从2Q20起同比较快增长，从而拉低整体毛利率，4Q20和1Q21分别仅为18.6%和18.8%。另一方面，得益于营销模式创新和债务结构优化，公司期间费用率稳中有降。目前