信达证券：三人行（605168）-拓客驱动业绩高增长，盈利能力持续提升

三人行(605168)事件：公司公布2020年年报，2020年实现收入28.1亿元，yoy+72%，实现归母净利润3.6亿元，yoy+87.4%，eps为5.86元/股，yoy+56.7%。单季度来看，20Q4实现收入9.7亿元，yoy+84%，qoq+40.6%，实现归母净利润1.8亿元，yoy+61.9%，qoq+125%。点评：2020全年业绩快速增长主要系新老客户同时发力。公司发布2020年年报，2020年实现收入28.1亿元，yoy+72%，实现归母净利润3.6亿元，yoy+87.4%。业绩的快速增长来源大客户大营销战略，2020年公司大力开拓数字营销业务，客户通过公司在字节跳动、腾讯、新浪微博、爱奇艺等互联网媒体的投放金额大幅提升。此外，在深耕已有大客户份额基础上，新增一汽大众、一汽奔腾等汽车行业客户以及快手等互联网行业客户，带来增量业绩。2020年营业成本22.6亿元，毛利率较2019年同期下降3.1pct至19.5%。销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为4%、1.3%、0.3%，由于对费用端的严格控制，2020年净利率较2019年同期提升1pct至12.9%。由此，