华西证券：紫光学大（000526）-2020年报点评：O2O业务占比提升，期待疫情后业绩加速复苏

紫光学大(000526)事件概述公司2020年收入/归母净利/扣非净利24.30/0.44/-0.80亿元，同比-18.79%/215.09%/-17111.33%，业绩符合业绩快报指引、符合预期；非经常性收益为1.24亿元，其中税前政府补助为673万元、此外有税费减免等，处置交易性金融资产实现投资收益为4304万元，主要系出售参股公司江苏曲速教育科技有限公司股权。2020Q1-4收入6.00/6.96/6.39/4.94亿元，归母净利-0.16/0.60/-0.13/0.13亿元，扣非净利-0.33/0.44/-0.42/-0.49亿元。分析判断:我们关注：（1）教培服务费收入为23.94亿元，同比下降18.92%；其中分拆开店来看，20年末为532家、同比-9%；（2）一对一之外的小班组和O2O比例提升情况，2020年一对一辅导/小班组辅导/在线教育/学员注册费/其他教育服务11.84/3.32/7.66/0.26/0.86亿元、同比下降46%/45%/NA/-32%/-25%，其中小班组/O2O占比为14%/32%；（3）学大教育在创始人回归后的净利率改善情况，受疫情影响，学大教