华西证券：风华高科首次覆盖报告：短期看涨价，长期看需求，MLCC龙头拾级而上

风华高科(000636)核心推荐逻辑观点一、短期看，日韩厂商逐步退出中低端市场，2019年Q4以来被动元器件涨价带来业绩弹性：2017-2018年MLCC行业经历了一波涨价缺货周期，价格在2018年Q4破裂。经过长达一年的降价去库存后，2019年Q4行业库存逐渐出清，开启涨价趋势，带来业绩弹性。观点二、长期看，受益5G基站、下游手机终端、汽车电动化等驱动下游被动元器件需求旺盛：2016-2020年，全球MLCC市场规模由85.5亿美元增长到162.5亿美元，复合增速17%。展望未来，5G与汽车电子发展空间巨大。受益于5G渗透率提升，单机MLCC用量增长趋势将继续。2023年基站端MLCC需求将增长到2019年2.1倍。汽车电动化趋势将推动车用MLCC需求增加。观点三、公司是国内MLCC龙头企业，管理层变更落地，大幅扩产确保未来三年业绩，加大研发力度拓展上游原材料国内MLCC龙头企业，2020年11月管理层完成变更，同时开启大幅扩产，充分享受行业红利。在扩产计算顺利实施后，MLCC产能有望在2023年达到630亿只/月的产能，片式电阻产能将增至640亿只/月，产能有望进入全球前列，公司进