华安证券：今世缘（603369）-十三五稳健收官，消费升级引领结构升级

今世缘(603369)事件公司发布2020年报，实现营业收入51.2亿元，同增5.1%，实现归属于上市公司股东的净利润15.7亿元，同增7.5%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润15.6亿元，同增8.3%。主要观点十三五稳健收官。2020年公司营收同增5.1%，20年Q4实现营收9.3亿元，同增22.2%，符合预期，虽Q1受疫情影响较显著，Q2起公司收入端增速环比持续改善，2020年出厂价300元以上特A+类国缘系列（V、K5、四开对开）同增13%，占比60%，同增4.3pct，其他系列均同比下滑，反应公司受益于消费升级明显；省内淮安、南京、盐城、苏南、苏中、淮海收入分别同增2.2%/3.5%/1.2%/9.4%/6.1%/15.6%，经销商数量分别净增加1/11/2/35/20/1家，反应苏中、苏南仍是公司省内增量核心市场，2021年有望加速；省外市场同增6.2%、略快于省内，2020年公司省外收入占比6.4%，省外经销商数量由2015年241家增加至2020年548家。公司2021年营收目标59亿元左右，争取66亿元，同增约15.7%~29.4%，净利润目标18~1