东兴证券：纺织服装行业：三季度运动品牌动销承压，运营健康

国产运动品牌近期已全部发布2025年三季度运营情况：整体上高端功能（索康尼、迪桑特）与平价大众（361°主品牌、特步）仍获得较好增长，具体如下： 安踏体育：安踏主品牌低单位数正增长，环比略有改善；FILA低单位数正增长，增速继续放缓；其他品牌（迪桑特、可隆等）合计增长45-50%，延续高增。 李宁：李宁品牌（不含李宁YOUNG）全渠道流水同比下降中单位数，环比走弱明显，但略好于公司此前预期。 特步国际：特步主品牌零售流水同比增长低单位数，Saucony品牌零售流水同比增长超20%，运营保持稳健。 361度：361度主品牌、童装线下流水均同比增长约10%，延续此前良好趋势。 分渠道看：线上保持较好增速。安踏品牌线上增速仍慢于线下，主要是公司主动调整线上策略。FILA品牌线上好于线下。李宁品牌分渠道看，直营同比下滑中单位数，表现好于批发渠道的高单位数下滑，线上渠道流水同比高单位数增长。特步、361度品牌的线上增速好于线下。 运动公司的精细化运营能力再次得到验证。折扣和库存方面，得益于运动公司精细化运营整体维持稳健。除李宁三季度折扣有所加深，库销比有所上升外，另外三家公司整体健康。我们认为，