天风证券：中伟股份（300919）-前驱体龙头，深度布局一体化

中伟股份(300919)从市场空间看，三元前驱体市场远期空间高达1500亿元，市场空间较大。长期看，前驱体的发展我们认为主要分为两个阶段：1）第一阶段三元正极的技术仍处于不断迭代中，而前驱体对正极最终体现的性能非常重要，因此在设备设计、工艺控制等方面存在大量Know-How，所以第一阶段技术要素为竞争的核心要素。2）第二阶段随着技术迭代放缓，预计降本将成为主要竞争要素，因此一体化布局将成为关键。中伟股份：短短六年已成为全球最大的三元前驱体生产厂商，回顾近两年的成长，公司凭借优异的产品性能深度绑定LG化学与特斯拉，伴随二者放量实现市场份额快速提升，2020年公司市占率已达20%（国内产量口径）。往后看，量的方面：预计三元前驱体仍处于技术不断迭代中（从5系到8系、9系、无钴化等），公司将凭借技术优势逐步稳固前驱体龙头地位，而份额进一步提升一方面依靠现有大客户集中度提升（难度不小），另一方面依靠突破新的大客户，如公司有望切入CATL体系。盈利方面：公司开始深度布局一体化，重点拓展上游冶炼。从目前各家毛利率对比看，公司毛利率显著低于同行8-10Pct，核心原因并非是公司通过价格战进入大客户（也