天风证券：春风动力（603129）-公司业绩超市场预期，新品+渠道+品牌拓宽远期护城河

春风动力(603129)事件1：公司发布2020年年报。2020年公司实现营收45.26亿，同比+39.58%；扣非归母净利3.11亿，同比+94.58%。销售毛利率29.32%，yoy-2.92pct；销售净利率7.82%,yoy+2.45pct。毛利率降低主要系2020年公司执行新收入准则，将原在销售费用核算的运费和关税等重分类调整至营业成本，相关金额为1.37亿，若剔除该因素影响，公司2020年毛利率为32.34%。2020年公司销售/管理（包括研发）/研发/财务费用率分别为8.67%/9.82%/5.22%/1.44%，分别同比-5.41pct/-0.85pct/-0.42pct/+1.85pct。销售费用降低主要系运费和关税按照新收入准则调整至营业成本核算所致。2020年公司实现经营活动现金流量净额7.74亿，同比+82.7%，主要系公司业绩增长，经营性应付款项增长较大，相应现金流出减少所致；筹资活动现金流量净额-0.02亿，同比-97.87%；投资活动现金流量净额-3.93亿，同比+114.67%。其中，2020Q4公司实现营收13.79亿，同比+62.21%%；扣非归母净