天风证券：恒力石化（600346）-2020年报点评：炼化项目达产，利润和现金流强劲

恒力石化(600346)公司2020年实现归母净利润135亿，同比+34%，符合预期。公司2020年实现营业收入1524亿，同比+51%；实现归母净利润135亿，同比+34%；扣非后净利润129亿，同比+39%。现金流量表更为亮眼，经营活动净现金流241亿，同比+43%。公司拟每股派息0.77元，派息率40%。公司2020年乙烯投产新增贡献，未来两年聚酯下游有增量。产能方面，公司150万吨乙烯项目于去年7月底转固，贡献增量。PTA-4项目、PTA-5项目分别于去年5月份和10月份投产转固，进一步提升公司PTA相对成本优势。聚酯领域，公司2020年底聚酯长丝产能达到360万吨，聚酯薄膜产能26.6万吨，可降解塑料产能达到3.3万吨，使公司在聚酯板块在产品多元化和附加值方面得到提升。公司“十四五”战略方向是“完善上游、强化下游”，瞄准芳烃下游的聚酯、类聚酯新产品以及烯烃下游的精细化工、特种新材料。在建项目包括，聚酯薄膜在建12万吨计划2021年7月投产；南通民用丝在建60万吨计划分批投产；可降解塑料90万吨项目计划2022年底前分两期投产；惠州500万吨PTA项目计划2022年上半年投产。