天风证券：卫星石化（002648）-2020年报点评：乙烷裂解项目即将投产，油价上行利好公司盈利中枢抬升

卫星石化(002648)公司2020年实现归母净利润16.6亿，预告一季度6.5-8亿，同比大增。公司2020年实现营业收入108亿，同比-0.1%；实现归母净利润16.6亿，同比+31%。其中四季度单季净利润7.6亿。公司预告2021Q1归母净利润6.5-8亿，同比+1516-1889%。公司乙烷裂解项目已经中交，即将投产，下游产业链积极布局。2020年，公司现有PDH及下游装置基本满负荷运行。其中聚丙烯和丙烯酸及酯，利用行业需求良好、盈利空间大的机遇，实现了超负荷生产。2020年底，公司实现乙烷裂解及下游配套项目一阶段中交，产业链下游布局积极推进。年产18万吨丙烯酸及30万吨丙烯酸酯项目建成试生产；年产30万吨聚丙烯（含改性）、25万吨双氧水（含电子级）项目顺利推进。近期，公司子公司与韩国SK综合化学子公司签订EAA项目合作谅解备忘录。油价上行利好轻烃路线盈利中枢抬升。前期油价上行，目前在60美金/桶以上运行。公司PDH业务和即将投产的乙烷裂解项目，将受益油价上行拉动的烯烃价格抬升。另外，进入春夏季之后，丙烷价格季节性回落也有助于PDH盈利提升。根据我们的跟踪，公司现有C3业务（P