中银证券：安井食品（603345）-业绩高速增长，产能建设加快

安井食品(603345)公司发布2020年年报，20年实现营收69.7亿，同比+32.2%；归母净利6.0亿，同比+61.7%；扣非净利5.6亿，同比+66.1%；EPS2.47元。单4Q营收24.8亿，同比+39.8%；归母净利2.2亿，同比+66.2%；扣非净利2.2亿元，同比+77.8%；EPS0.92元。支撑评级的要点锁鲜装带动肉制品、鱼糜制品快速增长，冻品先生助力菜肴发展。（1）分季度来看，1Q-4Q收入分别增长+17%/+27%/+41%/+40%，3Q、4Q已经消除年初疫情对速冻行业正向影响，公司收入仍继续大幅提升，跟顺势而为，调整经营、产品、渠道策略息息相关。（2）分品类来看，面米制品/肉制品/鱼糜制品/菜肴制品/其他业务收入同比+20%/+36%/+41%/+23%/-14%。肉制品、鱼糜制品的快速增长跟锁鲜装放量密不可分；菜肴制品上半年受餐饮影响增速放缓，下半年较大程度恢复，公司21年从产品和渠道加强对此品类的投入，同时冻品先生补充菜肴领域产品矩阵，预计将继续大幅增长。（3）分渠道来看，经销商/商超/特通/电商渠道+30%/+44%/+35%/+189%，商超电商的