光大证券：鸿路钢构（002541）-2021年一季度业绩预告点评：测算吨扣非净利润较2019Q1增长，判断核心业务盈利能力提升

鸿路钢构(002541)事件：公司发布2021年第一季度业绩预告，归母净利润1.66亿元-1.87亿元，同比增长300%-350%。点评：21Q1业绩比我们前期预期略高，此前预期约为1.5亿元左右。与之对比19Q1约为0.68亿元，20Q1约为0.42亿元。业绩增长主要源于营收的大幅增长与政府补贴较多。我们推测政府补助收益约为0.47亿元，折税后约0.35亿元，推测非经常性损益规模约为5000万左右，占净利润比例为28%。2019-2020年Q1非经常性损益占比约为12%和36%。由此推测扣非净利润约为1.16亿元-1.37亿元，中值为1.27亿，同比增长378%。较2019Q1增长113%，测算吨扣非净利润约为184元/吨（按公告的产量测算）。测算21Q1吨扣非净利润较2019Q1及2020Q1均有提升，由此推测核心业务盈利能力大概率上升。我们假设2019Q1产量为35-38万吨，对应的吨扣非净利润为156-170元/吨，2020Q1吨扣非净利润约为95元/吨，可见公司2021Q1核心业务盈利能力是提升的。预计产量略大于销量，造成成品库存有几万吨的增量。主要由于春节复工因素，下游提货