光大证券：中国中免（601888）-2021年一季度业绩快报点评：费用影响业绩略低预期，龙头优势把握长期离岛免税向好格局

中国中免(601888)要点事件：公司发布一季度快报，营收181.34亿元，同比增127.48%，相比2019年增32.44%，实现营业利润44.58亿，较上年同期增加47.76亿，同比2019年增长33%，归母净利28.49亿元，较上年同期增加28.71亿，同比2019年增23.5%（19Q1包含出售国旅总社等因素导致的非经常损益7.16亿）。营收符合预期但业绩略低于市场预期，预计主要受机场租金计提，打折促销等费用增加影响。邮寄离岛助力离岛免税Q1保持高增速，：根据海口海关数据，离岛免税21年前两个月销售83.24亿。2月实施的离岛免税“邮寄送达”业务快速增长，截至4月6日总量已超7.5万件；受益于购物流程优化，我们预计三月整体销售额与二月相当。Q1中免整体四家门店销售额我们预计占整体离岛免税营业额90%以上，因此我们预计整体中免体系内海南离岛销售额为130亿以上。离岛补购+线上直邮业务预计贡献剩余主要营收。目前与首都机场租金合同谈判仍在进行中，Q1计入全部保底，未来谈判落地租金减免有望贡献部分业绩。供货不足有望疫情缓解后得到解决，未来多项目落地有望支撑长期增长：目前销售仍存在缺货现