民生证券：璞泰来（603659）-2021年一季报点评：毛利率大幅提升，负极+隔膜高增长可期

璞泰来(603659)一、事件概述2021年4月11日，公司发布2021年一季报，报告期内公司营收为17.39亿元，同比增长112.43%，归母净利润为3.35亿元，同比增长260.21%二、分析与判断负极一体化叠加涂覆膜放量，毛利率同环比提升7个百分点以上公司21Q1毛利率为37.77%，同比20Q1增长了7.36个百分点，环比20Q4增长了7.13个百分点。净利率为19.27%，同比增长7.70个百分点，环比增长4.95个百分点。盈利能力改善我们预计主要受益于：1）一体化布局带来的利润增长，主营石墨化的山东兴丰于2020年12月完成完全控股，同时内蒙紫宸的2万吨负极材料前工序和溧阳紫宸可转债3万吨碳化工序产能于2021年初投产，公司石墨化和碳化自供率进一步提高增厚利润，我们预计21Q1不考虑石墨化的单吨净利润维持在0.8万元/吨左右。2）公司隔膜涂覆加工维持增长，自2018年以来，隔膜业务营收占比不断提升，2020年隔膜业务毛利率约为42%，高于公司平均水平10个百分点，占比提升带动盈利能力改善。归母净利润创单季记录，经营活动现金流量净额同环比大增公司21Q1归母净利润为3.35亿