东方证券：伯特利（603596）-业绩符合预期，线控制动产品即将量产

伯特利(603596)核心观点业绩符合市场预期。公司全年营收30.42亿元，同比下降3.6%，归母净利润4.61亿元，同比增长14.9%，扣非后归母净利润4.08亿元，同比增长15.4%；四季度营收10.17亿元，同比下降1.8%，归母净利润1.61亿元，同比增长68.5%，扣非后净利润1.41亿元，同比增长42.1%。2020年公司拟向股东分红每股0.118元。全年毛利率微增，费用率略有提升。去年四季度毛利率24.9%，同比下降3.8个百分点，环比下降2.9个百分点；2020年毛利率26.4%，同比提升0.5个百分点。全年期间费用率同比提升0.9个百分点，其中研发费用率同比提升1.7个百分点，销售费用率同比下降1.4个百分点，系新收入准则下运输费、包装费计入营业成本导致。全年经营活动现金流净额5.84亿元，同比下降22.9%，系购买商品与接受劳务支付现金增加。制动系统与轻量化齐头并进，新项目有望带动业绩增长。公司已投产项目95个，共涉及49个车型。2020年新增开发项目149项，涉及新车型39个，其中新增EPB项目43项，新增轻量化项目19项。轻量化方面2020年11月新增国际著名主